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在新经济领域有滴滴并购UBER中国

时间:2018-12-05 19:08 作者:admin

  产业基金、并购基金成为了目前金融机构投资非标的另一热门领域,而一个个大鳄加入战局的万科争夺战也让观众们看得如痴如醉——不过,作为投资者,在看恐龙打架的时候也需要关注另外一个问题,从监管的角度上看,杠杆并购究竟是敌是友?

  如果你是个关注金融市场,或者金融从业人员,那么你一定会疑惑最近金融市场的相关性——我也一样,在去杠杆挤泡沫之后,我们调整了未来一月的大类资产投资策略,看空金融市场、看多实体经济,具体到大类资产上则是股票看震荡,同时对冲性的建立黑色金属与长端利率债的多头头寸。当时的逻辑是经济严峻会触发刺激,被抬高的商品价格会刺激产业投资,最终导致利率债的下跌,亦或是一心结构性改革,不再刺激,那么虚高的商品价格将会回落,而利率债则会疯狂上涨。

  不过随后大宗商品和债券期货同时上涨再次让人目瞪口呆:国债期货和黑色金属突破年内新高,而债券现货市场上,配置资金则狂扫一切,誓要填平一切价值洼地。

  金融市场总是很容易对长期趋势达成共识,比如目前几乎人人都觉得债券收益率下降,融资成本降低——可短期波动上,市场的认知就五花八门了。

  单从债券市场上说,秒速飞艇平台有认为资金利率不降债券就难以继续上涨的,也有认为资金多配置压力大债券就会继续涨的,从微观到宏观,各种观点眼花缭乱,参与者也很难说就完全看清了整个市场。

  从微观角度上看,经历了两月的洪水影响,工地对螺纹钢等建筑材料的采购量在淡季出现了趋势性上升,验证我们之前关于财政刺激大规模上量的判断,而从旬度产量及库存量来看,黑色金属的产量及库存有所恢复——证明较高的终端价格的确动摇了产业“去产能”的决心,资金未来将向过剩产能偏移似乎又成了短期市场的关注点。

  不过,若真是如此,为什么债券市场依然出现了巨量配置资金,以至于压力大到不论久期和流动性,要把一切价值洼地填平的地步?

  情绪至少能说明一定原因,近期数据显示产业投资持续下滑,房地产销售已露疲态。所以,短期上看黑色商品期现皆强,而稍微朝远看看股市已被限制进入,手上又有一大票资产到期后的钱,再投资风险如此之大,机构们也只能赶紧抢跑,填平洼地,毕竟看错了还可以拿一些票息,但错过了可是什么都没了。

  边际100倍的株国投最后利率落在了发行下限,同期限AA的城投债收益率早已落到3.5%,而同期限AA的过剩产能债价格却依然较高——大宗商品上涨带来的过剩产能债交投热情只限于龙头企业,悲观预期依然在整个市场弥漫。

  过多流动性被挤出金融市场,却并没有进入消费、生产环节,反而一股脑全部进入了房地产市场——而随着房地产销售的疲软,这些无处安放的资金又会进入下一个资产,炒高价格,然后等待去寻找下一个资产。

  而如果大宗商品价格进一步走高,亦或是G20会后各国承诺联合一揽子财政刺激,会不会导致资金进入到大宗商品生产销售环节,进一步推高本已经极度过剩的行业产能?

  从这个逻辑上说,悲观预期+刺激恰好是维护目前做多商品+做多债券策略有效性的重要因素,只有在悲观因素的作用下,企业才只敢提高产能利用率而非增加产能;金融机构也才能把钱投入安全的城投债和利率债,而不是借给过剩产能;也只有保持悲观,才能让过剩产能的囚徒困境变得不那么血腥,政府救助的成本也会更少。

  产业基金、并购基金成为了目前金融机构投资非标的另一热门领域,而一个个大鳄加入战局的万科争夺战也让观众们看得如痴如醉——不过,作为投资者,在看恐龙打架的时候也需要关注另外一个问题,从监管的角度上看,杠杆并购究竟是敌是友?

  在过剩产能领域有宝钢武钢合并,在新经济领域有滴滴并购UBER中国,单从并购者的角度出发,并购会减少行业层面的竞争者,减少了囚徒困境(价格战)的发生概率和强度,(不考虑资本结构和资本成本)对企业财务状况有所增益。

  从这个角度上说,无论是过剩产能领域还是新经济领域,在现金充沛、资金成本低但增速不够,存量市场博弈的情况下,并购均能提高企业存活能力、抬升行业盈利能力。不过,从另一个角度上说,杠杆并购无疑也会推高企业的财务成本,在如今盈利前景不明朗的情况下,推高杠杆也会带来整个金融系统的不稳定性——从目前监管的动向看,对杠杆并购的敌视恐怕要大于和善。

  若真如此,A股的并购行情很可能存在着巨大的风险,建议投资者们谨慎。(本文不代表作者所在单位观点)



 

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